钢铁行业：出口猛创新高 调控渐行渐近

来源：国泰君安证券研究所

需求延续低迷，钢价继续回调，前期表现坚挺的板材也开始沦陷。如果说螺纹钢的下跌主要是受季节性因素影响，那么材的调整可能更多是源于下游行业需求基本面的恶化。

　　受海运费下跌、资源供给过剩、港口堆存费提高等因素影响，铁矿石特别是进口现货矿的价格有所回落;焦煤出厂价继续上调，但下游抵触情绪日益高涨，焦炭价格上涨受限。

　　继6 月出口环比下降后，7 月份我国钢材出口骤然反弹至721万吨，创历史新高;政府在奥运后出台钢铁出口新关税政策的概率大增，市场广泛预期合金钢出口退税将被取消。

　　据中钢协统计，重点大中型钢铁企业上半年收入同比增长41.78%，利润增长26.1%，销售利润率7.61%。但考虑到这一口径包含钢企下属的矿山等高盈利性资产，估计上市钢企的

　　利润增速及利润率会相对较低，预计08 年中期行业净利润可实现35%左右的增长，全年增速约30%。

　　近期钢铁板块大幅调整，与钢企公布的亮丽中报形成鲜明反差。但由于市场对中期业绩早有预期，而普遍担忧的行业景气度下滑风险还未释放，我们仍然维持行业“中性”评级。当然市场也存在矫枉过正的可能，需要密切观察下游数据。

　　我们利用重置成本法对国内上市钢铁公司进行了估值，结果发现约一半的公司股价已经跌破重置成本底线，说明投资钢铁股的安全边际越来越高。综合公司盈利能力、发展前景及重置成本等因素，建议投资者可以关注武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、八一钢铁、马钢股份、济南钢铁。